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12月中旬，在美國獨立石油公司重磅宣布斥資120億美元收購美國頁巖油氣CrownRock公司不到一天時間，又傳出澳大利亞能源巨頭伍德賽德(Woodside)和桑托斯(Santos)正在進行合并談判的新聞，雙方正就創(chuàng)建一家價值高達(dá)800億澳元(約520億美元)的全球油氣巨頭進行初步的合并談判。

這也是繼今年10月，?？松梨诓①徬蠕h自然資源、雪佛龍并購赫斯公司兩宗國際油氣超級并購后，又一超大型合并案。如果這兩家油氣生產(chǎn)商合并，將創(chuàng)下澳大利亞數(shù)年來最大規(guī)模的企業(yè)合并交易。同時，合并后的新公司將把澳大利亞幾乎所有LNG產(chǎn)業(yè)統(tǒng)一整合，將成為澳大利亞最大規(guī)模的液化天然氣(LNG)生產(chǎn)商。

總之，目前來看，今年四季度以來的國際油氣并購市場真是大戲不斷、高潮迭起，真可謂你方唱罷我登場。從這宗并購也可以看出，在國際能源公司整合趨勢愈演愈烈之際，伴隨著全球油氣和LNG貿(mào)易格局重塑，天然氣資源國也在積極應(yīng)對新的油氣市場局面。

強強聯(lián)合

伍德賽德公司是澳洲最大的石油和天然氣生產(chǎn)和勘探公司之一，主要從事石油和天然氣勘探、開發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務(wù)，總部位于澳大利亞珀斯。作為澳大利亞最大的LNG生產(chǎn)商，該公司在西澳大利亞州北部的北部灣海岸擁有大量油氣資產(chǎn)和項目。其中，最重要的項目是凱里凱拉天然氣項目。2022年8月，伍德賽德公司收購了礦業(yè)巨頭必和必拓油氣公司的資產(chǎn)，進一步增強了其油氣領(lǐng)域的資源優(yōu)勢，成為全球排名前10位的獨立能源公司(按油氣產(chǎn)量計算)，也是澳大利亞證券交易所上市的最大能源公司。但由于不確定性和西澳大利亞州一個開發(fā)項目遭到當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)和民眾的反對，該公司股價在過去一年下跌了約20%，目前公司市值約569億澳元。

桑托斯公司于1954年成立，是總部位于南澳大利亞州阿德萊德的澳大利亞排名第二的獨立油氣生產(chǎn)商。擁有液化天然氣(LNG)、管道天然氣和石油資產(chǎn)，其位于南澳大利亞庫珀盆地和昆士蘭西南部的項目為澳大利亞東部各州供應(yīng)天然氣。2019年，該公司購買了康菲石油公司在北澳的項目權(quán)益，油氣業(yè)務(wù)延伸到西澳大利亞和北領(lǐng)地的海域。2022年，桑托斯完成了對競爭對手Oil Search價值210億澳元的并購交易，成為巴布亞新幾內(nèi)亞最大資源項目—PNG LNG的最大股東。近幾個月來，桑托斯公司面臨投資者壓力，要求其考慮分拆公司，將液化天然氣資產(chǎn)從國內(nèi)天然氣業(yè)務(wù)中分離出來。桑托斯目前市值約221億澳元。

面臨監(jiān)管壓力

考慮到兩家油氣企業(yè)品牌、商譽、影響力和知名度等無形資產(chǎn)狀況，雖然目前還不確定此次兩家澳大利亞油氣企業(yè)合并是采取新設(shè)合并還是吸收合并。但筆者認(rèn)為，應(yīng)該還會像前一次合并一樣，吸收合并是一個更好的選擇，也就是將保留伍德賽德能源公司的名號，伍德賽德吸收合并桑托斯的可能性較大。與此同時，交易應(yīng)該還是采用近年來十分流行的全股票交易模式?；趦杉夜竞喜淼膮f(xié)同效應(yīng)，研究機構(gòu)和專家估計，伍德賽德需要對桑托斯提出每股8.70澳元至9澳元的收購報價。根據(jù)兩家公司2022年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這兩大能源巨頭的油氣總產(chǎn)量超過2.6億桶當(dāng)量，總探明儲量和可能的潛在儲量則高達(dá)53.9億桶當(dāng)量。通過此次合并，將會打造一個價值800億澳元(520億美元)的超級油氣巨頭。雙方合并將會擴大資產(chǎn)規(guī)模，投資規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模，將會實現(xiàn)更多的利潤，助力雙方走出目前的經(jīng)營困局。

當(dāng)然，此次合并也會面臨著巨大的監(jiān)管壓力。考慮到此次合并涉及交易金額較大，澳大利亞監(jiān)管機構(gòu)很可能加大反壟斷審查力度。此外，桑托斯總部所在地南澳大利亞的州政府也可能會反對此次合并，因為其將會反對任何將業(yè)務(wù)從南澳大利亞州整合出去的操作。

資產(chǎn)并購實現(xiàn)規(guī)模發(fā)展

經(jīng)過筆者分析，此次大型合并將至少產(chǎn)生三個協(xié)同效應(yīng)和結(jié)果。

第一，合并可以實現(xiàn)公司價值再造。目前，兩家公司都面臨著投資者所施加的越來越大的降碳、脫碳壓力，以及當(dāng)前項目中面臨的挑戰(zhàn)因素。今年以來，伍德賽德股價在澳大利亞股市下跌約15%，桑托斯的股價下跌約4%。在股價低迷之際，兩家企業(yè)通過合并形成規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，以更好的融資方案、更低的生產(chǎn)經(jīng)營成本，實現(xiàn)創(chuàng)造價值的底層基礎(chǔ)。

第二，合并將創(chuàng)造一個年銷售量1600萬噸的超級LNG巨頭。這兩家大型油氣企業(yè)合并造就澳大利亞最大LNG生產(chǎn)商，延續(xù)了油氣行業(yè)并購的浪潮，增加澳大利亞油氣生產(chǎn)的集中度，對市場也不會造成額外影響。預(yù)計合并后的企業(yè)年銷售1600萬噸LNG，與BP公司(年銷售1900萬噸LNG)大致相當(dāng)，與全球排名第一、二的國際石油公司殼牌(6600萬噸)和道達(dá)爾(4810萬噸)相比，還有一定差距。

第三，合并有利于優(yōu)化天然氣資產(chǎn)和產(chǎn)品組合。澳大利亞是全球第二大LNG出口國，澳大利亞政府預(yù)計未來十年LNG出口將持續(xù)增長，未來主要將滿足亞洲地區(qū)能源轉(zhuǎn)型的相關(guān)需求。根據(jù)有關(guān)機構(gòu)和專家預(yù)測，澳大利亞的“世界級液化天然氣資產(chǎn)”將繼續(xù)在全球能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮關(guān)鍵作用，資產(chǎn)定價水平相當(dāng)于或高于全球平均水平。桑托斯在巴布亞新幾內(nèi)亞的LNG項目將是伍德賽德LNG投資組合的一個明顯補充?？紤]到LNG終端的數(shù)量，合并后的公司將對買家有更好的杠桿作用，并有能力優(yōu)化合并后公司旗下的LNG產(chǎn)品組合。

由于前些年全球上游勘探開發(fā)投資一度收縮，新增大型儲量發(fā)現(xiàn)非常有限，通過并購增加儲量正成為油氣行業(yè)的一個發(fā)展新趨勢。加之部分國際石油公司受資產(chǎn)支出紀(jì)律限制，將增加產(chǎn)量的底層邏輯由新增投資轉(zhuǎn)為實施油氣資產(chǎn)并購實現(xiàn)油氣產(chǎn)量有機增長。國際石油公司對存量油氣資產(chǎn)的并購爭奪變得更加順理成章。

2023年，接二連三的重大油氣資產(chǎn)并購讓市場更加聚焦油氣行業(yè)發(fā)展前景，也預(yù)示著全球油氣行業(yè)新一輪整合潮已然開啟。希望國內(nèi)大型油氣企業(yè)在“引進來、走出去”國際油氣合作大潮中，有序?qū)嵤┵Y產(chǎn)投資和資本運營雙輪驅(qū)動經(jīng)營模式，既按照聚焦核心油氣資產(chǎn)，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)開展海外油氣資產(chǎn)并購，也依據(jù)剝離非主營、非核心資產(chǎn)的思路實施海外油氣資產(chǎn)出售，在資產(chǎn)并購與剝離良性循環(huán)中實現(xiàn)規(guī)模發(fā)展、均衡發(fā)展和效益發(fā)展。

520億美元! LNG資源國開始出手了