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制造業(yè)不僅直接體現了一個國家的生產力水平，更是作為區(qū)別發(fā)展中國家和發(fā)達國家的重要因素，由此可見制造業(yè)在國民經濟中的地位舉足輕重。據上海產業(yè)轉型發(fā)展研究院、上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司聯(lián)合發(fā)布數據顯示，2020年11月，中國制造業(yè)供給指數（MMSI）為165.0點，同比增長22.9%，環(huán)比增長12.9%（數據起點2014年1月指數為100點）。

11月經濟持續(xù)恢復，制造業(yè)供給指數大幅上漲，截至11月末，制造業(yè)供給指數收于165.0，同比增長22.9%，同比增速較上月擴大1.4個百分點；環(huán)比增長12.9%，較上月擴大1.3個百分點。11月制造業(yè)復蘇明顯提速，除石油外，其余各行業(yè)供給指數均提升明顯，主因有三：一、國內經濟持續(xù)修復，工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)提升，激發(fā)制造行業(yè)生產熱情；二、臨近年末，下游建筑業(yè)趕工和終端促銷沖量帶動制造業(yè)生產；三、海外經濟持續(xù)復蘇下，海外企業(yè)開啟主動補庫周期，外需旺盛推動生產加碼。在國內外經濟均有所復蘇的背景下，制造業(yè)高復蘇將得以持續(xù)。

一、11月制造業(yè)復蘇提速，多行業(yè)表現亮眼

鋼鐵是終端制造業(yè)的重要生產原材料，以鋼鐵消費趨勢為觀測視角可以較為準確的判斷下游制造業(yè)發(fā)展狀況。根據Mysteel數據顯示，11月國內五大鋼材品種周產量企穩(wěn)為主，鋼材消費小幅增長。截至11月31日五大鋼材品種周產量1075萬噸，環(huán)比增加8萬噸/周，同比增加39萬噸/周；五大品種周平均消費量1175萬噸，環(huán)比增加45萬噸/周，同比增加141萬噸/周。鋼材消費量升高的主要動力還是源于基建、地產端的搶眼表現。同時，固定資產和地產投資的持續(xù)升高也帶動原材料及下游制造業(yè)景氣度大幅回升，尤其是工程機械、汽車、家電、鋼鐵、有色和化工指數同比增速更是實現兩位數增長，帶動制造業(yè)供給指數明顯上升，同、環(huán)比增速持續(xù)高速擴張，指數再創(chuàng)新高。具體細分解讀如下：

11月化工業(yè)供需穩(wěn)定、利潤提升明顯，供給指數同環(huán)比大幅增長。11月化工業(yè)供給指數同比增長80.3%，環(huán)比增長55.0%。11月，化工開工率圍繞整體穩(wěn)定，月初各企業(yè)正常開單，雖然多套裝置檢修，但影響時間以及產量有限，市場流通資源依舊充裕。需求方面，中間商對高價抵觸，開單積極性不高。終端企業(yè)部分庫存仍為前期高價貨源，對市場多存盼跌情緒，以期低價時再次補庫。目前PE包裝膜整體需求表現尚可，部分企業(yè)仍受原料價格過高影響，訂單積累減少明顯。膜企開工率一般6-8成及以上，少數膜企開工率維持在3-5成不等，部分企業(yè)開工率受環(huán)保嚴查及訂單減少影響，開工率下降。農膜、管材開工變化不大，企業(yè)堅持剛需為主。本月PP、PE利潤上升明顯，截止11月30日，PP油制法毛利從2592.8元/噸上漲至2817.0元/噸，月內上漲224.2元/噸；PE11月內盤乙烯制利潤從2734.8元/噸沖高至3189.9元/噸，利潤上升455.1元/噸。

年末趕工保障工程機械需求，支撐行業(yè)保持高景氣，工程機械供給指數同環(huán)比持續(xù)高增長。11月工程機械供給指數同比增長59.0%，環(huán)比增長19.3%。11月北方部分省市冰雪天氣，戶外施工受到限制，但南方天氣仍然較好，各地重點項目建設進入趕工期，單月我國小松挖掘機開工小時數為136.3小時，環(huán)比僅微降0.7%，同比提高0.6%，挖掘機需求仍然旺盛。中國工程機械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計數據顯示，2020年1-11月納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)，共計銷售各類挖掘機械產品296075臺，同比漲幅37.4%。國內市場銷量265545臺，同比漲幅38.4%。出口銷量30530臺，同比漲幅28.8%；納入統(tǒng)計的23家裝載機制造企業(yè)1-11月共銷售各類裝載機119933臺，同比增長5.75%。國內市場銷量98037臺，同比增長8.31%;出口銷量21896臺，同比下降4.38%。2020年受疫情影響，不少項目工期縮短，為保證按時完工，各地復工復產后加快施工速度，挖掘機、裝載機等工程機械需求增多，3月以來單月挖掘機銷量持續(xù)高于去年同期水平，2021年作為我國疫后經濟修復期，對基建投入有望加大，市場對挖掘機等工程機械需求較為看好，存在提前購置情況，預計12月單月工程機械銷量或將環(huán)比增長。

11月造船完工量大幅回升，造船業(yè)供給指數同比由負轉正。11月造船業(yè)供給指數同比增長3.0%，環(huán)比上升35.6%。11月批量訂單集中釋放，全球單月新承接訂單量934萬載重噸，環(huán)比增長49.4%，其中韓國大宇造船、現代重工攬活大量集裝箱船、LNG船等，韓國船廠單月新承接訂單量626萬載重噸，占全球單月訂單量67%，中國單月新承接訂單量272萬載重噸，環(huán)比下降10.8%，1-11月中國新承接訂單量占比下降至50.8%，11月中國新承接量下降的主要原因還是在于韓國經濟恢復程度較好，承接訂單能力不斷提升，對中國船廠市場份額形成小幅擠壓。11月底，手持船舶訂單7094萬載重噸，同比下降11.1%，比2019年底下降13.1%，主因在于造船完工量的大幅提升，11月單月造船完工量274萬載重噸，環(huán)比增長41.3%，單月造船完工量的大幅提升也是造船業(yè)供給指數由負轉正的主要原因。

11月汽車產銷兩旺，汽車供給指數連續(xù)8個月維持兩位數同比增速。11月汽車供給指數同比增長14.0%，環(huán)比增長9.0%。11月汽車產業(yè)持續(xù)高景氣度，新能源汽車銷量同比增速破百。根據中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年1-11月乘用車累計產銷分別達232.9萬輛和229.7萬輛，同比分別增長7.5%和11.6%，同比增速較上月擴大0.2和1.3個百分點；商用車累計產銷達51.8萬輛和47.2萬輛，同比增長20.3%和18.0%；新能源汽車產銷19.8萬輛和20.0萬輛，同比增長75.1%和104.9%。綜合來看，乘用車、商用車仍舊保持較好景氣度，當月產銷同比增速持續(xù)維持高位。主因有三：一是國內經濟復蘇良好，符合市場預期，居民消費動力得到兌現；二是年末企業(yè)沖量，促銷力度有所提升，刺激購車動力；三是新一輪家電下鄉(xiāng)對汽車產銷形成支撐，多方因素保障燃油車產銷兩旺。與此同時，新能源汽車產銷再創(chuàng)記錄，銷量同比增速破百。11月產銷同比高增速一方面與2019年補貼退坡導致的低基數有關，另一方面得益于外部持續(xù)的經濟復蘇和向好的政策，以及下半年優(yōu)質車型密集投放，新能源市場景氣度繼續(xù)提升。

11月家電產量延續(xù)增長，出口動能仍然強勁帶動家電行業(yè)供給指數大幅上漲。11月家電供給指數同比上升22.5%，環(huán)比上升9.5%。11月空調產量為1771.6萬臺，同比增長5.5%，同比增幅較上月有所加快，單月產量已達歷年11月最高水平，反映空調市場正逐步轉好。環(huán)比增長22.3%，主要是受國慶假期影響，導致環(huán)比技術較低。1-11月空調累計產量為18929.2萬臺，同比下降8.8%，降幅較1-10月收窄1.9個百分點。雖然市場正逐步回暖，但是與去年全年相比景氣度仍然較差。冰洗產量維持高增長。11月冰箱產量為898.9萬臺，同比增長22.5%，環(huán)比增長2.2%；1-11月冰箱累計產量為8260.5萬臺，同比增加6.3%。11月洗衣機產量為856.6萬臺，同比增長13.1%，環(huán)比增長1.9%；1-11月洗衣機累計產量為7228.5萬臺，同比增長3.6%。冰箱內銷市場回暖狀況好于空調，累計銷量同比降幅已經降至個位數，而出口市場更是火爆。海外受疫情影響冰箱生產難以正常進行，同時需求并沒有大幅走弱，擁有完備產業(yè)鏈的國內冰箱行業(yè)因此受益。洗衣機則在近幾個月也開始出現出口大增的狀況，在海外疫情二次爆發(fā)后，需求增量高于供給增量，帶動我國洗衣機的出口。

全球經濟穩(wěn)步復蘇帶動有色消費，有色供給指數同比增速創(chuàng)2年內新高。11月有色行業(yè)供給指數同比增長20.3%，環(huán)比增長4.6%。全球經濟持續(xù)復蘇，消費信心回暖，疊加政策推動，11月銅、鋁需求表現強勁，有色市場維持高景氣度。銅方面，宏觀和下游消費利好頻出，保障銅市場展現較高景氣度。2020年11月美國大選落定后不確定風險大幅降低，市場對于新一輪刺激政策出臺預期增強，疊加多家疫苗即將上市，市場對未來疫情可控性的信心進一步增強，帶動下游消費信心顯著回升。此外，1-11月，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程投資完成額同比增長9.2%，全國6000千瓦及以上電廠裝機容量同比增長5.6%，均支撐銅消費向好；鋁方面，11月汽車家電光伏等產業(yè)訂單明顯增多，而房地產投資與出口也展現較強韌性，四季度需求好于市場預期。同時，國常會決定將開啟新一輪的汽車下鄉(xiāng)和家電以舊換新，汽車和家電作為電解鋁重要的下游消費組成，對電解鋁消費形成較大提振。截至11月末，電解鋁社會庫存已迫近60萬噸，明顯低于往年同期。

煤炭需求提升、生產加速，供給指數同環(huán)比持續(xù)正向增長。11月煤炭行業(yè)供給指數同比上升6.7%，環(huán)比增長5.4%。11月我國原煤生產略有加快。11月份，生產原煤3.5億噸，同比增長1.5%，增速比上月加快0.1個百分點；日產1158萬噸，環(huán)比增加72萬噸。1-11月份，生產原煤34.8億噸，同比增長0.4%。全國各地頻繁發(fā)生煤礦事故。10月山西煤礦瓦斯爆炸事故，11月陜西煤礦疑似瓦斯突出事故，11月山西朔州和湖南耒陽各發(fā)生一起透水事故，煤礦事故疊加臨近年底，安全檢查加嚴，即使11月內蒙古產能釋放，對整體供應提振作用有限，11月我國原煤產量增速僅提升0.1個百分點。11月我國進口煤量同環(huán)比大幅下滑。11月份，進口煤炭1167萬噸，環(huán)比減少206萬噸，同比下降43.8%，降幅收窄2.5個百分點。1—11月份，進口煤炭2.6億噸，同比下降10.8%。11月受疫情影響蒙煤通關量未恢復，疊加澳洲煤的減少，導致11月進口煤量明顯下降。1-10月沿海省份中遼寧、河北、福建、廣東和海南進口煤大幅增加，1-10月進口量分別增長為36.5%、26.5%、2.2%、2.6%、43.9%，按照平控政策以及港口進口指標來看，明顯超標，11月沿海五省進口量將明顯減少。綜合來看，11月在需求較好的情況下，煤炭供給略偏緊張。

11月鋼材下游需求較好，供需持續(xù)旺盛，供給指數維持高增速。11月鋼鐵業(yè)供給指數同比增長16.9%，環(huán)比下降0.3%?；久鎭砜矗?1月供給端小幅增加，但品種略有分化，建材因檢修和冬季限產小幅回落，環(huán)比下降 4.4萬噸，冷板因高額利潤和下游消費較好產量有所回升，環(huán)比增加3.5萬噸，中厚板環(huán)比增加1.3 萬噸。Mysteel調研247家高爐產能利用率月均值92%，環(huán)比下降0.8個百分點；電爐產能利用率月均值58.2%，環(huán)比增長2個百分點；11月五大品種周均表觀消費同環(huán)比明顯增長，主要體現在建材和冷板。分品種來看，建材環(huán)比增長6.0%，同比增長12.3%，華東和南方地區(qū)趕工期帶動消費。板材中冷板和中厚板表觀消費較好，環(huán)比分別增長5.6%、3.5%，主要在于下游汽車、家電、工程機械等行業(yè)需求較好。出口方面，據Mysteel調研，9、10月鋼廠出口接單情況較好，11月鋼材出口形勢明顯改善。

地產銷售表現靚麗、投資保持高位、土地開發(fā)加快，建筑業(yè)供給指數正向增長。11月建筑業(yè)供給指數同比增長4.31%，環(huán)比下降1.5%。11月，地產銷售端延續(xù)強勢表現，主要推動力在于臨近年末，房企應對融資新規(guī)考核加大推盤力度，以保障回款金額，同時配合市場較高韌性的需求，地產銷售表現亮眼。1-11月全國地產銷售面積累計同比增長1.3%，較上月上升1.3個百分點，單月銷售面積同比增長12%，較上月收窄3.3個百分點；同時，地產投資仍保持高位，新開工和施工面積同比增速均有上漲。1-11月全國地產投資累計同比增長6.8%，單月同比增長10.9%，地產投資仍然保持較高熱情；新開工面積當月同比4.1%，較上月提高0.6個百分點，施工面積累計同比必備回升至3.2%，增幅穩(wěn)中有升。11月土地開發(fā)有所加快，主要是因為行業(yè)銷售旺盛，帶動了房企的新開工補庫存，雖然融資環(huán)境收緊后，房企拿地意愿有所減弱，但現實影響不大。短期來看，地產仍是經濟壓艙石，地產在經濟恢復中所扮演的角色至關重要。南方施工天氣適宜，加之年末趕工期，下游施工維持高位，建材業(yè)供給指數持續(xù)增長。11月建材供給指數同比上升5.9%，環(huán)比上升4.6%。需求方面，根據百年建筑網對全國29個省級行政區(qū)506家攪拌站的調研數據顯示，11月末全國攪拌站平均產能利用率為28.1%，環(huán)比下降1.17%。北方地區(qū)進入最后施工階段，產能利用率略有下降，南方地區(qū)施工天氣適宜，施工情況較好，華南、西南區(qū)域持續(xù)上漲，華東、華中地區(qū)窄幅震蕩運行。供給方面，11月份華東、華南、西南屬于水泥銷售旺季，因此水泥產量保持高位；華中、華北部分地區(qū)因環(huán)保錯峰生產，水泥產量將會受到一定限制，水泥產量環(huán)比雖有下降，但仍高位運轉；東北和西北地區(qū)因氣溫降低，11月下旬多數水泥企業(yè)執(zhí)行冬季錯峰生產，因此水泥產量較11月份將有所減少?？傮w來看，今年受疫情影響，北方市場水泥企業(yè)開工延后，因此冬季錯峰生產時間也有所延后，11月份水泥產量同比去年有所提升。

第二階段OPEC+減產計劃或將延長，石油供給將持續(xù)減少，供給指數持續(xù)負增長。11月石油行業(yè)供給指數同比下降33.9%，環(huán)比上升5.0%。本月國際油價震蕩上行。OPEC+或將當前減產規(guī)模延期至明年第一季度，加之歐美疫苗研發(fā)有積極消息傳出提振市場氣氛。截至11月27日收盤，WTI區(qū)間36.81-45.53美元/桶，布倫特38.97-48.61美元/桶。石油供給方面，減產協(xié)議進入到第二階段，計劃于2020年8月-12月減產770萬桶/天，11月減產國減產執(zhí)行率達104%，持平上月。但由于減產豁免國利比亞經濟復蘇，帶動11月OPEC石油總產量達到2511萬桶/天，較10月環(huán)比增加71萬桶/天，第二階段減產計劃或有可能延長至明年一季度，石油供應將持續(xù)減少。

二、制造業(yè)驚艷表現保障經濟持續(xù)恢復，助力制造業(yè)供給指數再創(chuàng)新高

11月主要統(tǒng)計口徑下的經濟數據仍然支持經濟持續(xù)復蘇的步伐，基建、地產當月投資增速顯著下滑的背景下，制造業(yè)扛起支撐經濟恢復的大旗，完美承接國內投資，為經濟的可持續(xù)性復蘇注入動能。

工業(yè)和服務業(yè)穩(wěn)定恢復。11月工業(yè)增加值同比增速7.0%，打破9-10月連續(xù)的6.9%。11月發(fā)電量同比上升6.8%，繼8月后再次站上近年高點。同時，前期維持較高景氣度的行業(yè)，例如電器機械、金屬制品等行業(yè)依然表現活躍，保障工業(yè)經濟持續(xù)恢復；服務業(yè)生產指數同比8.0%，較上月擴大0.6個百分點，服務業(yè)復蘇略有放緩，疫苗商用仍是服務業(yè)復蘇全面打開的關鍵要素。外需旺盛，出口保持強勁。1-11月出口累計同比增長3.7%，較上月擴大1.3個百分點；11月當月出口同比增長14.6%，較上月擴大7.3個百分點。11月我國對歐美出口增速大幅上行，主要是由于海外疫情再次惡化，帶動海外醫(yī)療物資需求旺盛。同時，海外經濟邊際復蘇，海外企業(yè)逐步開啟補庫周期，疊加美國財政刺激政策良好預期，使得出口強勁勢頭得以延續(xù)。

消費維持平穩(wěn)，制造業(yè)投資大幅提升。消費端，11月當月社零同比增長5.0%，較上月擴大0.7%；1-10月社零總額同比下降4.8%，較上月恢復1.1個百分點，消費持續(xù)回暖。本月必選消費小幅回升，可選消費表現活躍，其中汽車表現持續(xù)強勢，已連續(xù)7個月實現10%以上的增長，除此以外，受雙十一購物促銷影響，化妝品、金銀、通訊器材同比消費增速均大幅增長，但可持續(xù)性值得商榷。投資端，11月整體投資小幅回升，符合市場預期。1-11月投資同比增長2.6%，較上月增速加快0.8%。細分來看，11月基建投資同比增長5.0%，較上月回落1.4%，1-11月基建投資同比增速1.0%，增速較上月擴大0.3%，基建增速小幅放緩?；ㄔ鏊俜啪徥欠鲜袌鲱A期的，主要在于進入11月，財政支出節(jié)奏已經大幅放緩，在全國地方政府專項債基本發(fā)放結束的這個節(jié)點上，增速投資放緩符合客觀實際。同時，在經濟復蘇較好的情況下，逆周期調節(jié)手段的使用將有所減少，為“十四五”留下空間；房地產投資11月同比增速11.5%，較上月收窄1.6個百分點，1-11月累計同比增速6.8%，增幅擴大0.5個百分點。整體來看，地產投資仍然強勁，地產仍然穩(wěn)定經濟的壓艙石。在“房主不炒”、“345”以及《建議》提出的平穩(wěn)健康發(fā)展的政策背景下，地產增速速小幅放緩，符合國家制定的戰(zhàn)略基調；11月制造業(yè)投資加速修復，單月同比增速高達12.5%，較上月擴大8.8個百分點，1-11月制造業(yè)投資同比減少3.5%，降幅較上月收窄1.8%。本輪制造業(yè)投資增速上漲主要原因有二，其一在于海外經濟的邊際恢復帶動海外企業(yè)主動補庫；其二在于工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)修復突破市場預期，極大的提振了普通制造業(yè)的生產信心，帶動制造業(yè)加速復蘇。值得注意的是，之前制造業(yè)投資的恢復較大程度的以來了高新技術制造業(yè)產品，特別是工業(yè)機器人，11月制造業(yè)投資在高新技術制造業(yè)投資增速基本穩(wěn)定的情況下大幅增長，潛在暗示了大頭制造業(yè)行業(yè)正在快速恢復，使得經濟恢復的可持續(xù)性更強，預計制造業(yè)投資將進入一段強勢恢復周期。