每天了解一條產(chǎn)業(yè)鏈：工業(yè)氣體

數(shù)據(jù)來源：億渡數(shù)據(jù)

我國工業(yè)氣體兩千億市場規(guī)模，受益于經(jīng)濟(jì)增長且韌性更強(qiáng)。

目前工業(yè)氣體全球規(guī)模破萬億，國內(nèi)規(guī)模破2000 億，根據(jù)卓創(chuàng)資訊預(yù)測，2020-2025 年全球工業(yè)氣體復(fù)合增長率為6.3%，2025 年市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到1930 億美元；

2020-2025 年中國工業(yè)氣體復(fù)合增長率為10.47%，2025 年市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到2600 億元，我國目前已成為全球工業(yè)氣體市場的重要拉動力量，未來空間廣闊。

同時(shí)，工業(yè)氣體作為工業(yè)生產(chǎn)必需品，充分受益于經(jīng)濟(jì)增長，且工業(yè)氣體下游需求廣泛，長協(xié)供氣方式維持需求穩(wěn)定，

疊加外包供氣滲透率不斷提升，因此市場規(guī)模增速較經(jīng)濟(jì)增速更加穩(wěn)定，且整體高于經(jīng)濟(jì)增速，體現(xiàn)較強(qiáng)的行業(yè)韌性。

2010-2025 年全球工業(yè)氣體市場規(guī)模（億美元）

2016-2025 年中國工業(yè)氣體分結(jié)構(gòu)市場規(guī)模（億元）

外包供氣模式優(yōu)勢明顯，滲透率仍有提升空間。

目前我國工業(yè)氣體制氣模式分為自建設(shè)備供氣和外包供氣，在行業(yè)發(fā)展早期，國內(nèi)大部分最終用戶，

尤其是國有大型鋼鐵及化工企業(yè)都是通過自行建造和安裝空氣分離裝置進(jìn)行生產(chǎn)以滿足用氣需求，

20 世紀(jì)90 年代后期，社會化分工和專業(yè)化生產(chǎn)的理念逐步被企業(yè)和社會接受，大型專業(yè)氣體供應(yīng)商逐步涌現(xiàn)，

部分企業(yè)開始將用氣需求外包，我國空分氣體外包市場迅速發(fā)展壯大，根據(jù)弗若斯特沙利文，

2014 年以來我國工業(yè)氣體外包率持續(xù)上行，2014-2023 年外包率從49.33%增至59.38%，

預(yù)計(jì)到2024 年達(dá)到60.57%，為工業(yè)氣體第三方供應(yīng)商的發(fā)展貢獻(xiàn)除經(jīng)濟(jì)增長外的疊加Beta。

對比自建設(shè)備制氣模式，外包供氣模式具有運(yùn)營成本低、供氣穩(wěn)定性高、資源利用率高、一次性財(cái)務(wù)成本低等優(yōu)勢，

客戶能夠有效降低用氣成本并簡化業(yè)務(wù)單元，從而提高其核心資產(chǎn)回報(bào)率，考慮到美國等成熟市場外包率能夠達(dá)到80%，我國氣體外包滲透率仍有提升空間。

自建裝置供氣和外包供氣對比

2014-2024 年我國工業(yè)氣體獨(dú)立運(yùn)營商市場規(guī)模（億元）及占比（%）

從工業(yè)氣體的下游分布看，工業(yè)氣體下游產(chǎn)業(yè)主要為鋼鐵、石化、其他化學(xué)品和電子產(chǎn)品，

2023 年鋼鐵/ 石化/ 化工/ 電子行業(yè)收入占比分別為20.61%/13.96%/10.72%/13.91%。

2023 年工業(yè)氣體下游產(chǎn)業(yè)分布

工業(yè)氣體屬于資金密集型行業(yè)，表現(xiàn)為前期投入大，投產(chǎn)周期長，而在工業(yè)氣體各子版塊中，

大宗管道氣項(xiàng)目資金回收期更長，投入產(chǎn)出比更低，以一個(gè)5 萬空分制管道氧氣和氮?dú)忭?xiàng)目為例，

其前期投資為2.59 億元，靜態(tài)投資回收期為8.32 年，全生命周期投入產(chǎn)出比（運(yùn)營期全部凈利潤/前期總投資）為0.90；

一個(gè)電子特氣項(xiàng)目前期投資為5.86 億元，靜態(tài)投資回收期為6.22 年，全生命周期投入產(chǎn)出比為6.05，

因此，大宗管道氣項(xiàng)目實(shí)際屬于長期現(xiàn)金流資產(chǎn)。

大宗管道氣、大宗液化氣、電子特氣典型項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對比

工業(yè)大宗氣體和電子特氣商業(yè)模式截然不同，工業(yè)大宗氣體投資回收期長，屬于長期現(xiàn)金流資產(chǎn)，

長期協(xié)議保底性強(qiáng)，收益率較為穩(wěn)定，運(yùn)營成本中能源耗用占比80%（主要是水電）。

設(shè)備能力是工業(yè)大宗氣體項(xiàng)目的核心競爭要素之一，空分設(shè)備制造商轉(zhuǎn)型工業(yè)氣體運(yùn)營商具備成本優(yōu)勢和產(chǎn)品性價(jià)比，從而能以更有競爭力的合同價(jià)格參與競爭，

一方面，設(shè)備制造商能有效降低前期投資成本，在大宗氣體項(xiàng)目前期投資中，設(shè)備購置費(fèi)占比66%，而設(shè)備投資中透平壓縮機(jī)/空分主裝置分別占43%/26%；

另一方面，設(shè)備制造商能夠通過技術(shù)優(yōu)勢降低運(yùn)營成本，通過設(shè)計(jì)提高設(shè)備生產(chǎn)效率并降低能耗，尤其在大型空分設(shè)備上，運(yùn)營成本降低會更加顯著。

工業(yè)大宗氣體成本結(jié)構(gòu)（%）

特種氣體公司成本結(jié)構(gòu)（%）

大宗氣體項(xiàng)目前期投資結(jié)構(gòu)（%）

大宗氣體項(xiàng)目前期投資中生產(chǎn)裝置和輔助系統(tǒng)投資結(jié)構(gòu)（%）