工業(yè)氣體行業(yè)研究：行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定且迅速，成長前景美好

中國工業(yè)氣體產(chǎn)業(yè)鏈完備，分為上游、中游和下游。

工業(yè)氣體行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要是原材料與設(shè)備及能源供應(yīng)商。各類空分氣體所需原材料 不同，空分氣體的原材料主要為空氣或者工業(yè)廢氣，合成氣體需要化學(xué)原材料進(jìn)行化學(xué)反應(yīng)合成氣體，特種氣體的原材料主要為外購的工業(yè)氣體和化學(xué)原材料。工業(yè)氣體所需設(shè)備 主要分為氣體生產(chǎn)設(shè)備、氣體儲存設(shè)備和氣體運(yùn)輸設(shè)備。空分氣體的生產(chǎn)需空分設(shè)備，合 成氣體的生產(chǎn)需合成設(shè)備，特種氣體在氣體生產(chǎn)完成后還需提純設(shè)備。儲存過程中，少量 氣體用鋼瓶，大量氣體用儲槽。運(yùn)輸過程中，少量氣體用液化氣槽車，大量氣體用管道。工業(yè)氣體生產(chǎn)過程中需要耗費(fèi)大量的水資源與電力資源，運(yùn)輸過程中需要耗費(fèi)大量的化石 能源。

工業(yè)氣體行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游為工業(yè)氣體供應(yīng)商。供應(yīng)商制氣模式分為自建設(shè)備供氣和外包 供氣。自建設(shè)備供氣指企業(yè)自行購買并運(yùn)營氣體生產(chǎn)設(shè)備，通過自行生產(chǎn)以滿足自身用氣 需求。此供氣模式下，自產(chǎn)的空分氣體主要用于滿足生產(chǎn)所需，多余氣體大多排空，少數(shù) 氣體出售至其他需求客戶。外包供氣指企業(yè)基于成本和專業(yè)化分工的考慮，將非主業(yè)的供 氣業(yè)務(wù)外包給專業(yè)氣體供應(yīng)商，由其向客戶提供全方位用氣服務(wù)的經(jīng)營模式。相較于自建 設(shè)備工期模式，外包供氣具有運(yùn)營成本低、供氣穩(wěn)定性高、資源利用效率高、一次性財(cái)務(wù) 成本低等優(yōu)點(diǎn)，據(jù)億渡數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年國內(nèi)供應(yīng)商采用外包供氣的占整個工業(yè)氣體市場 規(guī)模的 65%。在外包供氣優(yōu)點(diǎn)的影響下，億渡數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)未來外包制氣模式有望逐步取代自 建設(shè)備供氣模式。

供應(yīng)商供氣模式可以分為零售供氣和大宗供氣。大宗供氣為現(xiàn)場制氣，指氣體公司在用戶 現(xiàn)場投資空分設(shè)備直接供氣，或通過管道為一定區(qū)域內(nèi)用戶供氣。零售供氣可分為瓶裝供 氣和儲槽供氣。瓶裝氣體主要滿足現(xiàn)貨市場需求，適合小批量氣體用戶。液體槽車適用于 中等批量需求客戶或用氣需求波動較大，對多種氣體有零碎需求的客戶。

工業(yè)氣體行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的下游是應(yīng)用領(lǐng)域，包括鋼鐵冶煉、石油化工、焊接及金屬加工、電 子產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)億渡數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋼鐵、石油化工、冶金等傳統(tǒng)行業(yè)技術(shù)含量較低， 對工業(yè)氣體需求量大，占比約為 80%，電子產(chǎn)品、環(huán)保新能源等新型行業(yè)技術(shù)含量高，對 工業(yè)氣體純度要求高，占比約為 20%。未來在《中國制造 2025》等國家紅利政策以及技術(shù) 創(chuàng)新等因素的推動下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)由于節(jié)能降耗對工業(yè)氣體的需求有望不斷增加，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 的調(diào)整和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將提升新興行業(yè)在下游應(yīng)用中的占比，為氣體行業(yè)打開 廣闊的市場空間。（報(bào)告來源：未來智庫）

1.4. 相關(guān)行業(yè)政策

2021 年是“十四五”的開端之年，國家在工業(yè)氣體行業(yè)也有長遠(yuǎn)的布局。2021 年 11 月中 國工業(yè)氣體工業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國氣體行業(yè)“十四五”發(fā)展指南》，提出了“十四五”期間 氣體行業(yè)發(fā)展的五項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)：一是立足國內(nèi)大循環(huán)，推動國內(nèi)國際雙循環(huán)發(fā)展；二是實(shí) 施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，大幅提升創(chuàng)新能力；三是推進(jìn)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，搭建行業(yè) 數(shù)字化、智能化平臺；四是推進(jìn)人才強(qiáng)企戰(zhàn)略，提升企業(yè)管理水平；五是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)， 提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平。近年來，國家層面在工業(yè)氣體行業(yè)的政策不斷利好工業(yè)氣 體行業(yè)的發(fā)展，工業(yè)氣體行業(yè)有著廣闊光明的發(fā)展前景。

1.5. 市場規(guī)模

中國工業(yè)的快速發(fā)展從需求端刺激了中國工業(yè)氣體行業(yè)的發(fā)展。全球工業(yè)發(fā)展水平較高， 整體呈穩(wěn)步發(fā)展；中國工業(yè)發(fā)展迅速，有較大的發(fā)展空間。在疫情防控加強(qiáng)，宏觀政策推 動，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素的影響下，未來中國工業(yè)發(fā)展有望持續(xù)保持高速增長。

全球工業(yè)氣體行業(yè)發(fā)展歷經(jīng) 200 多年，整體呈穩(wěn)步發(fā)展。2017-2021 年全球工業(yè)氣體行業(yè) 復(fù)合增長率為 6.97%。在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，工業(yè)發(fā)展穩(wěn)定環(huán)境下，全球工業(yè)氣體市場有 望持續(xù)穩(wěn)定增長，據(jù)億渡數(shù)據(jù)預(yù)計(jì) 2026 年市場規(guī)模將達(dá)到 13299 億元，2021-2026 年復(fù) 合增長率為 7.11%。中國工業(yè)氣體行業(yè)較全球工業(yè)氣體行業(yè)起步晚，但在國家政策推動，外資引入，高新技術(shù) 發(fā)展等因素影響下發(fā)展迅速。中國工業(yè)氣體市場規(guī)模由 2017 年的 1211 億元增長至 2021 年的 1798 億元，年復(fù)合增長率 10.39%。未來隨工業(yè)快速發(fā)展、國家政策推動和以電子特 種氣體為代表的新興用氣需求涌現(xiàn)，中國工業(yè)氣體市場有望繼續(xù)保持增長，據(jù)億渡數(shù)據(jù)預(yù) 計(jì) 2026 年中國工業(yè)氣體行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到 2842 億元，2021-2026 年復(fù)合增長率為 9.59%。

1.6. 競爭格局

中國工業(yè)氣體市場集中度高，屬于寡頭競爭市場。國外頭部企業(yè)技術(shù)雄厚，規(guī)模龐大，綜合實(shí)力強(qiáng)，頭部占有率高；據(jù)億渡數(shù)據(jù)，2021 年，國外企業(yè)（林德集團(tuán)、液化空氣、空氣 化工、日本酵素）市場份額為 55.7%。頭部企業(yè)國產(chǎn)化率低，國產(chǎn)企業(yè)氣體動力和杭氧股 份分別占比 10.1%和 6.3%，距離第一梯隊(duì)還有一定差距。

中國工業(yè)氣體市場第一梯隊(duì)包括林德集團(tuán)和液化空氣兩大企業(yè)，2021 年兩家公司的市場份 額占比分別為 21.9%和 20.7%。國際知名工業(yè)氣體企業(yè)技術(shù)雄厚，規(guī)模龐大，具有強(qiáng)大的綜 合實(shí)力，其競爭優(yōu)勢和地位在短期內(nèi)難以撼動。中國工業(yè)氣體市場第二梯隊(duì)包括空氣化工、 氣體動力和杭氧股份三大企業(yè)，2021 年空氣化工和氣體動力的市場份額占比均為 10.1%， 杭氧股份的市場份額占比為 6.3%。以氣體動力和杭氧股份為代表的國產(chǎn)企業(yè)在技術(shù)發(fā)展、 政策影響等因素的影響下競爭力較強(qiáng)，在中國工業(yè)氣體市場上占據(jù)著重要的地位。中國工 業(yè)氣體市場第三梯隊(duì)包括金宏氣體、華特氣體等國產(chǎn)上市企業(yè)。金宏氣體、華特氣體的市 場份額分別為 0.78%、0.62%。第三梯隊(duì)國產(chǎn)廠商產(chǎn)品主要以特種氣體為主，在特種氣體下 游半導(dǎo)體行業(yè)需求持續(xù)增加的影響下，第三梯隊(duì)國產(chǎn)廠商未來發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

2. 細(xì)分市場：大宗氣體行業(yè)&特種氣體行業(yè)

2.1. 大宗氣體行業(yè)：工業(yè)氣體行業(yè)支柱，市場規(guī)模穩(wěn)定增長

2.1.1. 定義與分類

大宗氣體指大批量用于工業(yè)生產(chǎn)制造，純度小于等于 99.99%的氣體；根據(jù)制備方式的不同 可分為空分氣體和合成氣體?？辗謿怏w指利用空氣分離設(shè)備，從空氣中分離出來的工業(yè)氣體（廣義上衍生為通過物理反 應(yīng)分離的工業(yè)氣體），主要通過分離空氣或工業(yè)廢氣制取，主要包括氧氣、氮?dú)?、氬氣等。低溫精餾法是目前使用最為廣泛的空分氣體生產(chǎn)方法。低溫精餾法是指把空氣壓縮、冷卻 后，利用不同氣體組分沸點(diǎn)的差異進(jìn)行精餾，以實(shí)現(xiàn)從空氣混合物中分離各組分氣體的目的。低溫精餾法具備工藝成熟、產(chǎn)品純度高、生產(chǎn)成本低等特點(diǎn)，適合大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)。

合成氣體指通過化學(xué)發(fā)應(yīng)制取的工業(yè)氣體，包括乙炔、氨氣、二氧化碳等。例如，工業(yè)上 氨氣合成方法為用氫氣、氮?dú)庠诟邏?、高溫、催化劑作用下直接化合生成。大宗氣體是現(xiàn)代工業(yè)的重要基礎(chǔ)原料，廣泛應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)眾多領(lǐng)域。據(jù)億渡數(shù)據(jù)，現(xiàn)階 段，冶金和化工行業(yè)消耗的大宗氣體居各行業(yè)之首，新能源、半導(dǎo)體、電子信息、生物醫(yī) 藥、新材料等多個產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展也極大地拓展大宗氣體的應(yīng)用領(lǐng)域。

2.1.2. 市場規(guī)模

大宗氣體在下游領(lǐng)域鋼鐵、石油化工等傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)揮重要作用，下游領(lǐng)域穩(wěn)定增長的市場 需求推動大宗氣體穩(wěn)定增長。中國大宗氣體市場規(guī)模從 2017 年的 1036 億元增長至 2021 年的 1456 億元，年復(fù)合增長率為 8.89%，2021 年全年同比增長 8.3%，增長態(tài)勢良好。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民日益增長的基礎(chǔ)需求，鋼鐵、石油化工等傳統(tǒng)行業(yè)穩(wěn)定增長將 從需求端推動中國大宗氣體市場規(guī)模的發(fā)展。在供給端，工業(yè)氣體設(shè)備技術(shù)的提升，外包 供氣專業(yè)化代替自建設(shè)備供氣將推動大宗氣體市場規(guī)模增長。在需求端和供給端的推動下，據(jù)億渡數(shù)據(jù)預(yù)計(jì) 2026 年中國大宗氣體市場規(guī)模將達(dá) 2034 億元。

空分氣體（氧氣、氮?dú)?、氬氣等）常運(yùn)用于鋼鐵行業(yè)。例如，在煉鋼的過程中，氮?dú)獬Ｗ?保護(hù)氣，氧氣發(fā)揮著降低鋼的含碳量的作用?？辗謿怏w市場規(guī)模占據(jù)大宗氣體市場規(guī)模 90% 以上，空分氣體是大宗氣體市場的主要部分。隨著科技水平不斷創(chuàng)新的推動，新能源等產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，對空分氣體需求占比日益降低， 對合成氣體的需求占比逐步增加。2017-2021 年，中國合成氣體市場規(guī)模占大宗氣體市場 規(guī)模比例為從 4.2%上升到了 7.2%。未來，在二氧化碳、氫氣等合成氣體應(yīng)用發(fā)展的推動下， 合成氣體在大宗氣體中或?qū)⒄紦?jù)更重要的地位。

大宗氣體市場中，氧氣、氮?dú)狻鍤馑际袌龇蓊~較多。2021 年，空分氣體氧氣、氮?dú)狻?氬氣所占大宗氣體市場份額分別為 45%、36%和 2%；二氧化碳、氫氣所占大宗氣體市場份 額分別為 1.6%和 2.3%。氧氣、氮?dú)獾瓤辗謿怏w多用于鋼鐵、化工等傳統(tǒng)行業(yè)。在傳統(tǒng)行業(yè) 發(fā)展成熟穩(wěn)定的背景下，未來以氧氣、氮?dú)鉃榇淼目辗謿怏w將穩(wěn)定發(fā)展。

2.1.3. 競爭格局

國產(chǎn)大宗氣體企業(yè)市場集中度低，大部分市場份額被國外企業(yè)占據(jù)。國產(chǎn)大宗氣體企業(yè)中， 氣體動力市場占比為 12.27%；杭氧股份市場占比為 4.12%；和遠(yuǎn)氣體和凱美特氣市場占比 分別為 0.58%和 0.39%。大宗氣體一般采用管道運(yùn)輸?shù)姆绞?，對資金、設(shè)備的需求較高。國 產(chǎn)企業(yè)氣體動力、杭氧股份具備一定規(guī)模性，在市場上具備一定競爭力，國產(chǎn)企業(yè)之間規(guī) 模差距較大。（報(bào)告來源：未來智庫）

2.2. 特種氣體行業(yè)：政策利好需求升級，行業(yè)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁

2.2.1. 定義與分類

特種氣體指運(yùn)用在特定領(lǐng)域中，對純度、品種、性質(zhì)有特殊要求（純度大于等于 99.999%） 的氣體。特種氣體種類繁多，單一品種產(chǎn)銷量較小。根據(jù)不同用途，對不同純度組成、有 害雜質(zhì)允許的最高含量、產(chǎn)品的包裝儲運(yùn)等都有極其嚴(yán)格的要求，屬于高技術(shù)、高附加值 產(chǎn)品。在國家政策、技術(shù)的發(fā)展的推動下，國產(chǎn)氣體公司在特種氣體行業(yè)發(fā)展迅速。但與 國外氣體公司相比，大部分國產(chǎn)氣體公司的供應(yīng)產(chǎn)品仍較為單一，純度級別不高。

特種氣體的制備需要通過氣體合成、氣體純化、氣體混配、氣體檢測、氣體充裝多個步驟。氣體合成通過化學(xué)反應(yīng)生成低純度氣體原料；氣體純化通過洗滌塔、干燥塔、吸附塔、精 餾塔等裝置將低純度原料純化為高純度產(chǎn)品；氣體混配是根據(jù)客戶需求的混配比例，調(diào)節(jié)各氣體及平衡氣的比例進(jìn)行混合生成定制化產(chǎn)品；氣體檢測是將樣品氣體和載氣通入分析 儀器進(jìn)行分析，根據(jù)檢測結(jié)果判斷樣品是否符合要求；氣體充裝是將氣體充裝至鋼瓶或儲 槽的過程。特種氣體按應(yīng)用領(lǐng)域分類可分為電子特氣、醫(yī)療氣體、標(biāo)準(zhǔn)氣體、激光氣體、食品氣體、 電光源氣體等。電子半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)μ胤N氣體的純度和質(zhì)量穩(wěn)定性要求最高，電子特氣純度 一般大于 6N。在所有特種氣體中，電子特氣的市場規(guī)模最大，約占特種氣體市場規(guī)模的 60%。

2.2.2. 市場規(guī)模

特種氣體是 LED、集成電路、新能源、液晶面板、光纖光纜、光伏、生物醫(yī)藥、航空航天 等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展必不可少的關(guān)鍵材料。國家政策的推動，高新技術(shù)的發(fā)展，下游需求的增長等因素推動特種氣體市場規(guī)模持續(xù)快速增長。2017 年-2021 年，中國特種氣體市場規(guī)模從 175 億元增至 342 億元，年復(fù)合增速 達(dá) 18.24 %。在下游新興行業(yè)快速發(fā)展，國家政策鼓勵特種氣體發(fā)展的環(huán)境下，中國特種氣體市場有望繼續(xù)保持增長，據(jù)億渡數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)到 2026 年中國特種氣體行業(yè)的市場規(guī)模將達(dá) 到 808 億元，2021-2026 年復(fù)合增長率為 18.76%。

特種氣體下游應(yīng)用涉及電子半導(dǎo)體、化工、醫(yī)療環(huán)保等行業(yè)，占比分別為 43%、38%和 9%。在電子半導(dǎo)體需求持續(xù)增加和國家政策的推動下，特種氣體在該領(lǐng)域中的占比或?qū)⒊掷m(xù)增 加。

從特種氣體細(xì)分市場來看，電子特氣份額占比最大，2021 年為 63%。在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在 優(yōu)化升級的大環(huán)境下，政府重點(diǎn)扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)如集成電路、發(fā)光二級管等。電子特氣 為集成電路、顯示面板及發(fā)光二級管的重要原材料，下游行業(yè)的高速發(fā)展加大企業(yè)對電子 特氣的需求。在政策利好與需求升級的雙輪驅(qū)動下，中國電子特氣市場呈現(xiàn)高速增長的狀 態(tài)。2017-2021年，中國電子特氣市場規(guī)模從114億元增至216億元，年復(fù)合增長率達(dá)17.32%。

電子特種氣體主要用于集成電路、顯示面板、LED（發(fā)光二極管）、光伏等領(lǐng)域。電子特氣 應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的占比高于 62%。其中，集成電路、LED、光伏等屬于半導(dǎo)體細(xì)分應(yīng)用 領(lǐng)域，應(yīng)用占比分別為 43%、13%和 6%。此外，在電子行業(yè)中，21%的電子特氣應(yīng)用于顯示 面板。

2.2.3. 競爭格局

中國特種氣體市場被發(fā)達(dá)國家的龍頭企業(yè)壟斷。2020 年，美國空氣華工、美國普萊克斯、 法國液化空氣、日本太陽日酸及德國林德共占據(jù)中國市場 85%的市場份額。中國國產(chǎn)企業(yè) 實(shí)力逐漸增強(qiáng)，但國產(chǎn)企業(yè)的特種氣體產(chǎn)品較為單一，特種氣體純度較低，在國際市場上 競爭力不足。國產(chǎn)企業(yè)第一梯隊(duì)包括華特氣體、金宏氣體、南大光電和雅克科技，市場份額占比分別為 1.91%、1.56%、1.5%和 1.3%。第一梯隊(duì)的企業(yè)特氣業(yè)務(wù)收入已具備規(guī)模性，在細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品 優(yōu)勢明顯，但和國外龍頭企業(yè)相比還有差距。

3. 重點(diǎn)公司分析

3.1. 杭氧股份：國內(nèi)空分設(shè)備龍頭公司，具有成長潛力

公司系國內(nèi)空分設(shè)備龍頭公司，主營空分設(shè)備業(yè)務(wù)和氣體業(yè)務(wù)。公司前身系“浙江鐵工廠”， 1993 年杭州制氧機(jī)集團(tuán)有限公司成立，2010 年杭氧股份在深圳交易所上市。公司生產(chǎn)的 空分設(shè)備以及工業(yè)氣體廣泛應(yīng)用于冶金、化工、煤化工等領(lǐng)域。目前，公司已成功研制十 萬等級空分設(shè)備并投入運(yùn)行，其性能指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平。公司利用在空分設(shè)備設(shè)計(jì)制 造的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，大力進(jìn)軍工業(yè)氣體領(lǐng)域，加大發(fā)展工業(yè)氣體產(chǎn)業(yè)的力度和 步伐，在全國范圍內(nèi)投資設(shè)立多家專業(yè)氣體公司，目前公司已發(fā)展成為國內(nèi)最主要的工業(yè) 氣體供應(yīng)商之一。

營業(yè)總收入和歸母凈利潤保持持續(xù)增長。1）營業(yè)總收入方面，公司 2021 年?duì)I業(yè)總收入 118.78 億，同比增長 18.53%。2017-2021 年間，營業(yè)總收入由 64.52 億增長到 118.78 億， 復(fù)合增長率 16.48%，增長持續(xù)性強(qiáng)。2）歸母凈利潤方面，公司 2021 年歸母凈利潤 11.94 億，同比增長 41.64%。2017-2021 年間，歸母凈利潤由 3.61 億增長到 11.94 億，復(fù)合增長 率 34.86%，增長迅速且快于營業(yè)總收入增長。

毛利率、凈利率在波動中持續(xù)提高，經(jīng)營質(zhì)量不斷改善。1）毛利率方面，公司 2021 年毛 利率 24.64%，同比增長 1.96pct。2017-2021 年間，公司毛利率在波動中持續(xù)增長，由 21.22% 增長至 24.64%，累計(jì)增長 3.42pct。2）凈利率方面，公司 2021 年凈利率 10.73%，同比增 長 1.69pct。2017-2021 年間，公司凈利率在波動中持續(xù)增長，由 5.92%增長至 10.73%，累 計(jì)增長 4.81pct。

主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定。公司業(yè)務(wù)分為氣體銷售、空分設(shè)備、乙烯冷箱產(chǎn)品、工程總包四塊， 其中氣體銷售、空分設(shè)備為主要業(yè)務(wù)。2021 年，1）氣體銷售業(yè)務(wù)營收 66.16 億，同比增 長 22.07%，占總營收 56.76%。2017-2021 年期間，氣體銷售業(yè)務(wù)營收從 39.12 億增長至 66.16 億，年復(fù)合增長率 14.04%，增長十分穩(wěn)定。2）空分設(shè)備業(yè)務(wù)營收 43.15 億，同比增長 5.53%， 占總營收 37.02%。2017-2021 年期間，空分設(shè)備業(yè)務(wù)營收從 18.62 億增長至 43.15 億，年 復(fù)合增長率 23.38%，增長十分穩(wěn)定。3）乙烯冷箱業(yè)務(wù)營收 5.13 億，同比增長 150.24%， 占總營收 4.40%。4）工程總包營收 2.12 億，同比增長 120.83%，占總營收 1.82%。

研發(fā)投入逐年增長，高人均創(chuàng)收高人均創(chuàng)利彰顯成效。1）研發(fā)投入方面，2018-2021 年 研發(fā)投入逐年增加，2021 年研發(fā)費(fèi)用率為 2.96%。2）人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利方面，2017-2021 年公司人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利持續(xù)增加，2021 年人均創(chuàng)收 243.1 萬元，人均創(chuàng)利 24.44 萬元。

3.2. 金宏氣體：國內(nèi)民營氣體龍頭，縱橫發(fā)展未來可期

公司系國內(nèi)民營氣體龍頭公司，公司擁有貫穿氣體生產(chǎn)、提純、檢測、運(yùn)輸、使用全過程 的多項(xiàng)核心技術(shù)。公司 1999 年于蘇州成立，2009 年完成股份制改造，2020 年科創(chuàng)版上市。經(jīng)過 20 余年的探索和發(fā)展，公司目前已初步建立品類完備、布局合理、配送可靠的氣體 供應(yīng)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，能夠?yàn)榭蛻籼峁┨胤N氣體、大宗氣體和天然氣三大類 100 多個氣體品種。公司通過空氣分離、化學(xué)合成、物理提純、充裝及尾氣回收等多種工藝為客戶提供多品種 的氣體產(chǎn)品，滿足市場的多樣化需求。

營業(yè)總收入持續(xù)增長。1）營業(yè)總收入方面，公司 2021 年?duì)I業(yè)總收入 17.41 億，同比增長 40.06%。2017-2021 年間，營業(yè)總收入由 8.93 億增長至 17.41 億，復(fù)合增長率 18.16%，增 長快速且持續(xù)性強(qiáng)。2）歸母凈利潤方面，公司 2021 年歸母凈利潤 1.67 億，相較于 2020 年有所降低。2017-2021 年間，歸母凈利潤由 0.79 億增長至 1.67 億，復(fù)合增長率 20.58%， 增長快于營業(yè)總收入增長。

主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定。公司業(yè)務(wù)分為大宗氣體、特種氣體、清潔煤氣、其他業(yè)務(wù)四塊，其中 大宗氣體、特種氣體為主要業(yè)務(wù)。2021 年，1）大宗氣體業(yè)務(wù)營收 6.99 億，同比增長 45.02%， 占總營收 40.13%。2017-2021 年期間，大宗氣體業(yè)務(wù)營收從 3.24 億增長至 6.99 億，年復(fù)合增長率 21.19%，增長快速且穩(wěn)定。2）特種氣體業(yè)務(wù)營收 6.59 億，同比增長 47.10%，占 總營收 37.83%。2017-2021 年期間，特種氣體業(yè)務(wù)營收從 3.27 億增長至 6.59 億，年復(fù)合 增長率19.15%，增長穩(wěn)定。3）清潔煤氣業(yè)務(wù)營收2.33億，同比增長65.25%，占總營收13.38%。4）其他業(yè)務(wù)營收 1.51 億，同比下降 12.21%，占總營收 8.67%。

公司對研發(fā)環(huán)節(jié)重視，研發(fā)投入逐年增長。1）研發(fā)投入方面，2018-2021 年研發(fā)投入逐 年增加，2021 年研發(fā)費(fèi)用率為 4.02%。2）人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利方面，2017-2021 年公司人 均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利略有波動，2021 年人均創(chuàng)收 81.94 萬元，人均創(chuàng)利 7.86 萬元。

3.3. 凱美特氣：食品級液體二氧化碳龍頭，增長動力充足

公司系國內(nèi)食品級液體二氧化碳龍頭，是國內(nèi)以化工尾氣為原料，年產(chǎn)能大的食品級液體 二氧化碳生產(chǎn)企業(yè)。公司于 1991 年成立，2011 年在深圳證券交易所掛牌上市。公司從成 立至今一直致力于石化尾氣治理行業(yè)，經(jīng)過三十年的發(fā)展，公司成為了領(lǐng)先的以石油化工 尾氣(廢氣)火炬氣回收利用的專業(yè)環(huán)保企業(yè)。石油化工尾氣(廢氣)火炬氣回收利用既能夠幫 助產(chǎn)生尾氣的企業(yè)達(dá)到低成本的危廢處理、節(jié)能減排的目的，同時也能夠?qū)崿F(xiàn)尾氣的循環(huán) 利用，并創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。

營業(yè)總收入持續(xù)增長，歸母凈利潤波動中增長。1）營業(yè)總收入方面，公司 2021 年?duì)I業(yè)總 收入 6.68 億，同比增長 28.71%。2017-2021 年間，營業(yè)總收入由 4.28 億增長到 6.68 億， 復(fù)合增長率 11.77%，增長持續(xù)性強(qiáng)。2）歸母凈利潤方面，公司 2021 年歸母凈利潤 1.39 億，同比增長 93.06%。2017-2021 年間，歸母凈利潤由 0.52 億增長到 1.39 億，復(fù)合增長 率 27.87%，增長速度快于營業(yè)總收入增長。

毛利率維持在較高水平，凈利率在波動中提高，經(jīng)營質(zhì)量不斷改善。1）毛利率方面，公 司 2021 年毛利率 41.95%，同比增長 4.51pct。2017-2021 年間，公司毛利率有所波動，但 始終維持在較高水平。2）凈利率方面，公司 2021 年凈利率 20.74%，同比增長 6.8pct。2017-2021 年間，公司凈利率在波動中持續(xù)增長，由 12.64%增長至 20.74%，累計(jì)增長 8.1pct。

主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定。公司業(yè)務(wù)分為氣體業(yè)務(wù)、燃料氣加工和其他業(yè)務(wù)三塊，其中氣體業(yè)務(wù) 為主要業(yè)務(wù)。2021 年，1）氣體業(yè)務(wù)營收 6.35 億，同比增長 31.20%，占總營收 95.06%。2017-2021 年間，氣體業(yè)務(wù)營收從 3.97 億增長至 6.35 億，年復(fù)合增長率 12.46%，增長快 速且穩(wěn)定。2）燃料氣加工業(yè)務(wù)營收 0.32 億，占總營收 4.79%。3）其他業(yè)務(wù)營收 0.01 億， 占總營收 0.15%。

研發(fā)投入逐年增長，效果明顯，人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利處于行業(yè)領(lǐng)先水平。1）研發(fā)投入方 面，2018-2021 年研發(fā)投入逐年增加，2021 年研發(fā)費(fèi)用率為 6.44%。2）人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利方面，2017-2021 年公司人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利在波動中增加，2021 年人均創(chuàng)收 94.68 萬 元，人均創(chuàng)利 19.69 萬元。（報(bào)告來源：未來智庫）

3.4. 陜鼓動力：節(jié)能減排先鋒，工業(yè)氣體奮起直追

公司系國內(nèi)能量轉(zhuǎn)換設(shè)備龍頭公司，是我國重大裝備制造企業(yè)，是為石油、化工、冶金、 空分、電力、城建、環(huán)保、制藥和國防等國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)提供透平機(jī)械系統(tǒng)問題解決方 案及系統(tǒng)服務(wù)的制造商、集成商和服務(wù)商。公司成立于 1999 年，2010 年在上海證券交易 所上市。公司形成了“能量轉(zhuǎn)換設(shè)備制造、工業(yè)服務(wù)、能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營”三大業(yè)務(wù)板塊。第一板塊能量轉(zhuǎn)換設(shè)備制造包括各類透平壓縮機(jī)、鼓風(fēng)機(jī)、通風(fēng)機(jī)、工業(yè)能量回收透平、 汽輪機(jī)、自動化儀表等；第二板塊工業(yè)服務(wù)包括投資業(yè)務(wù)、金融服務(wù)、能量轉(zhuǎn)換設(shè)備全生 命周期健康管理服務(wù)、EPC 等；第三板塊能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營包括分布式(可再生)能源智能 一體化園區(qū)、水務(wù)一體化(污水處理)、熱電聯(lián)產(chǎn)、冷熱電三聯(lián)供、垃圾處理、生物質(zhì)發(fā)電 以及氣體業(yè)務(wù)等。

營業(yè)總收入、歸母凈利潤持續(xù)增長。1）營業(yè)總收入方面，公司 2021 年?duì)I業(yè)總收入 103.61 億，同比增長 28.47%。2017-2021 年間，營業(yè)總收入由 39.58 億增長到 103.61 億，復(fù)合增 長率 27.20%，增長穩(wěn)定且快速。2）歸母凈利潤方面，公司 2021 年歸母凈利潤 8.58 億， 同比增長25.26%。2017-2021年間，歸母凈利潤由2.41億增長到8.58億，復(fù)合增長率37.36%， 增長速度快于營業(yè)總收入增長。

毛利率保持穩(wěn)定，凈利率波動中提高，經(jīng)營質(zhì)量不斷改善。1）毛利率方面，公司 2021 年 毛利率 18.88%，同比下降 3.02pct。2017-2021 年間，公司毛利率有所波動，但始終維持在 20%左右。2）凈利率方面，公司 2021 年凈利率 9.17%，同比下降 0.04pct。2017-2021 年 間，公司凈利率在波動中提高，由 6.25%增長至 9.17%，累計(jì)增長 2.92pct。

主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定。公司業(yè)務(wù)分為能量轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)、能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)、能源基礎(chǔ) 設(shè)施運(yùn)營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)四塊，其中能量轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)。2021 年，1）能量轉(zhuǎn) 換設(shè)備業(yè)務(wù)營收 41.52 億，同比增長 3.52%，占總營收 40.07%。2017-2021 年間，能量轉(zhuǎn)換 設(shè)備業(yè)務(wù)營收從 21.81 億增長至 41.52 億，年復(fù)合增長率 17.46%，增長快速且穩(wěn)定。2）能 量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)營收 36.22 億，占總營收 34.96%。3）能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營業(yè)務(wù)營收 24.78 億，占總營收 23.92%。4）其他業(yè)務(wù)營收 1.09 億，占總營收 1.05%。

研發(fā)投入逐年增長，高人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利彰顯成效。1）研發(fā)投入方面，2018-2021 年 研發(fā)投入逐年增加，2021 年研發(fā)費(fèi)用率為 3.16%。2）人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利方面，2017-2021 年公司人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利持續(xù)增加，2021 年人均創(chuàng)收 302.07 萬元，人均創(chuàng)利 25 萬元， 高人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利彰顯公司良好的經(jīng)營情況。