行業(yè)報(bào)告：工業(yè)氣體

核心邏輯：

a )工業(yè)氣體有望誕生大市值公司（路徑：1）行業(yè)自然增長、2）外包比例提升、3）龍頭公司市占率提升、4）高附加值零售占比提升、5）向盈利性高特種氣體延伸）; 

b ）看好壁壘高、增速快的特種氣體市場需求：市場空間大。中國工業(yè)氣體行業(yè)2000億元市場，過去5年復(fù)合增速11%，增速領(lǐng)先于 GDP 及海外市場；鋰電、醫(yī)療、電子、食品等下游應(yīng)用領(lǐng)域占比不斷提升，需求結(jié)構(gòu)更加均衡。

競爭格局：國產(chǎn)替代提速，民族品牌龍頭份額提升。自主可控要求提升，工業(yè)氣體包括電子特氣在內(nèi)國產(chǎn)化提速。第三方供氣市場，增量份額排名區(qū)別于存量運(yùn)營份額。

商業(yè)模式：護(hù)城河可以不斷加深的行業(yè)，未來強(qiáng)者愈強(qiáng)。以空分設(shè)備及現(xiàn)場制氣業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，發(fā)展高附加值業(yè)務(wù)。1）現(xiàn)場制氣業(yè)務(wù)：長期合約，費(fèi)用月結(jié)，照付不議。收入利潤現(xiàn)金流三穩(wěn)定；2）外包供氣、零售供氣占比不斷提升；3）零售氣體業(yè)務(wù)：副產(chǎn)物、運(yùn)輸半徑﹣＞最終形成區(qū)域壟斷。

特種氣體：需求增速快、高壁壘、高盈利能力。2022年我國特種氣體市場有望超400億元，過去4年復(fù)合增速19%，預(yù)計(jì)2022-2025年將保持15％以上增
長。2022年電子特氣市場規(guī)模約200億元。

電子特氣：第二大半導(dǎo)體材料，廣泛應(yīng)用于集成電路各工藝環(huán)節(jié)；稀有氣體具備全球競爭力。稀有氣體是氣體投資的黃金賽道，需求集中于半導(dǎo)體、航空航天等新興領(lǐng)域，擴(kuò)產(chǎn)難度較大產(chǎn)品價(jià)格將中長期維持高位。