氣體類資產(chǎn)備受資本青睞。其中特氣類資產(chǎn)估值中樞由2019年上半年的50倍PE提升至當(dāng)前的平均近100倍PE，空分類資產(chǎn)估值中樞由2019年上半年不到 20倍的PE提升至當(dāng)前30倍以上。

氣體:工業(yè)的“血液”：特種氣體為工業(yè)氣體的重要分支，其中電子半導(dǎo)體為特種氣體的重要市場。

半導(dǎo)體電子特氣應(yīng)用于沉積、光刻、刻蝕、熱處理、摻雜等晶圓制造的各個環(huán)節(jié)。主要的氣體大類為氟碳類(刻蝕、清洗為主)、單質(zhì)類(稀釋，絕緣，氧化)、摻雜類(砷烷、磷烷等)、光刻類(惰性氣體混合氣)、CVD類(硅烷、鍺烷等)等。

壁壘:技術(shù)為本，服務(wù)為綱

技術(shù)壁壘。半導(dǎo)體電子特種氣體在生產(chǎn)過程中涉及合成、純化、混合氣配制、充裝、分析檢測、氣瓶處理等多項工藝技術(shù)，每一步均有嚴格的技術(shù)參數(shù)要求和質(zhì)量控制措施，保證“超純超凈”。
認證壁壘。驗證周期長(審廠+產(chǎn)品驗證，大約2-3年)，試錯成本高(產(chǎn)品出現(xiàn)問題對于整條產(chǎn)線影響重大)，原有供應(yīng)商穩(wěn)定。
服務(wù)壁壘。需要投入大量人力物力進行鋪點建設(shè)，不斷擴大營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以滿足下游客戶對氣體種類、響應(yīng)速度、服務(wù)質(zhì)量的高要求。氣體下游客戶需要的服務(wù)則包括包裝容器處理、檢測、維修及供氣系統(tǒng)的設(shè)計、安裝乃至氣體供應(yīng)商的配送服務(wù)等。過程中要做好規(guī)范的變更管理、鋼瓶管理、持續(xù)的質(zhì)量監(jiān)控，保證異常時數(shù)據(jù)的可追溯性以及處理異常事件的能力。

空間:產(chǎn)能東進，需求提升

長期來看，汽車電子、AI、IOT發(fā)展有望帶動半導(dǎo)體景氣度提升。2019年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模達4065.9億美元，同比下降13.3%，主要由于行業(yè)受到 DRAM及其他芯片價格下跌、貿(mào)易摩擦及手機等終端需求增速下滑等多重因素影響。長期來看，未來5G、汽車電子、IOT的發(fā)展，有望帶動半導(dǎo)體行業(yè)進入新的增長期;晶圓制造材料整體市場規(guī)模變化與半導(dǎo)體市場規(guī)模整體變化一致。
半導(dǎo)體行業(yè)東進趨勢明確，有望強化本土配套優(yōu)勢。由終端需求拉動的第三次產(chǎn)能轉(zhuǎn)移持續(xù)推進，2018年國內(nèi)晶圓廠設(shè)備投資額總計為131.1億美元，是 2014年的3.0倍，2014-2018年的復(fù)合增速達31.6%，均高于世界其他國家及地區(qū)。根據(jù)IC Insights數(shù)據(jù)，中國IC自產(chǎn)率有望在2024年提升至20%以上， 2019-2024年復(fù)合增速達17.13%。
2015年以前，國內(nèi)大型晶圓廠以外資為主，而2015年以后，內(nèi)資晶圓廠大規(guī)模崛起，其在中國大陸的設(shè)備投資額近幾年穩(wěn)中有升，未來有望超過外資晶圓廠。從歷史數(shù)據(jù)來看，本地化配套是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的長期趨勢，美國、日本、韓國、中國臺灣的半導(dǎo)體配套廠商在本地的營收占比持續(xù)高于海外。內(nèi)資晶圓廠的崛起有望強化本地化配套優(yōu)勢。
電子特氣、靶材、拋光材料是半導(dǎo)體材料中，國內(nèi)技術(shù)水平相對較高，進口替代進程更快的方向；華特氣體中高純四氟化碳、高純?nèi)淄榈犬a(chǎn)品已達到14nm乃至7nm制程中應(yīng)用的要求。
電子特氣為第二大半導(dǎo)體材料市場，占比在13%左右，僅次于硅片;刻蝕類、CVD類氣體為半導(dǎo)體特氣的主要品類。在半導(dǎo)體特氣中，NF3和硅烷是兩大類，另外體量比較大的有氟碳類氣體、離子注入型氣體等。
特氣全球空間469億美元。全球范圍來看，2019年，全球特種氣體市場規(guī)模有望達到469億美元，2014-2019年的CAGR為7.95%。
國內(nèi)特氣超百億元市場空間，近幾年保持高增速。國內(nèi)范圍來看，2018年，我國電子氣體市場規(guī)模達到了121.6億元，較上年同比增加了11.2%，2013-2018年的CAGR達13.3%

格局:外資強勢，本土崛起

海外氣體巨頭占據(jù)國內(nèi)特氣市場主導(dǎo)權(quán)。海外氣體巨頭占據(jù)國內(nèi)近90%的電子特氣市場，國內(nèi)企業(yè)僅占10%左右;
國內(nèi)企業(yè)從歷史積累、體量上存在明顯差距。海外法液空、林德等巨頭歷史悠久，且有雄厚的資金實力以及資源整合能力;
海外巨頭亞洲業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升;國內(nèi)企業(yè)的取勝之道。未來國內(nèi)企業(yè)的競爭優(yōu)勢在于更低的運輸成本，更快的響應(yīng)速度以及更具性價比的產(chǎn)品。
進口替代優(yōu)勢:產(chǎn)品質(zhì)量提升、成本優(yōu)勢、交期穩(wěn)定(服務(wù))、核心材料自主可控、驗證環(huán)節(jié)更為配合;
進口替代困難點:上機驗證對產(chǎn)能影響大、質(zhì)量標準不統(tǒng)一、價格無明顯優(yōu)勢、半導(dǎo)體客戶少、研發(fā)門檻高及新品開拓性價比不足。